中小微企业的信贷决策（实物期权理论在银行信贷政策的应用研究）

武帅

中小微企业的信贷决策（实物期权理论在银行信贷政策的应用研究）

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【摘要】：金融危机像瘟疫一样传遍全球,中国经济也深受影响,这对于发展本已举步为艰的中小企业来讲,更是雪上加霜。中小企业如何筹集资金,渡过危机,成为社会关注的焦点。 在我国,中小企业在保证国民经济发展,推动技术创新、增加就业机会、维护社会稳定等多个方面发挥着极其重要的作用。据统计,中小企业的数量占企业总数的99%以上,创造了近60%的经济总量,50%的财税收入,提供了近80%的就业岗位；而在自主创新方面,中小企业拥有66%的专利发明、74%的技术创新和82%的新产品开发。可以说,中小企业对我国经济的持续快速增长功不可没。但是,长期以来,80%以上的中小企业流动资金需求得不到满足,60%的中小企业没有中长期贷款,我国的中小企业普遍面临着资金短缺的问题。① 从商业银行的角度来看：目前,商业银行利润普遍增长乏力,原因主要在于银行主体业务——信贷领域的利润贡献率不断降低。银行大部分贷款集中于大企业,但日益严重的金融“脱媒”现象、外资银行的进入、同业竞争的加剧、银行业的不断改革、国家产业结构升级等,都在不断缩小着大型客户的贷款利差；同时维持这些客户的成本却又在不断上升。这种情况下,大力发展中小企业信贷,挖掘、扶持具有高科技含量和发展潜力的中小企业对于银行转变盈利方式、寻找新的盈利增长点具有重要意义。 现阶段对于银行信贷政策的研究主要是从金融监管和国家经济政策等宏观角度来进行的,微观层面的研究较少。本文针对高科技中小企业,从微观层面进行分析,着重从银行角度探讨了实物期权在信贷评估过程中的应用。将风险投资领域的多阶段实物期权理论引入到商业银行对高科技中小企业的信贷评估中来。探讨如何来实现高科技中小企业融资易、银行自身经营绩效高、宏观金融资源得到优化配置的“共赢”局面。具有一定的理论和现实意义。 文章首先从中小企业和商业银行两个角度分析了解决融资难的问题能带来“共赢”的局面。其次在实物期权方法的理论总结基础上分析了实物期权模型的两种定价方式及其各自的适用性。针对我国高科技中小企业的实物期权特征指出我国银行传统信贷分析法对高科技中小企业的多重不适用问题,并提出在信贷决策中不应忽视企业的管理柔性价值。结合高科技中小企业实物期权特征引入了实物期权生命周期理论,提出银行应根据企业不同的生命周期来采用不同的项目价值评估方法,设计不同的信贷合同。最后,以生物医药类高科技企业为例,利用多阶段实物期权模型,结合Monte Carlo随机模拟思想,借助自编的java程序求出其期权价值的数值解。通过传统的NPV方法与多阶段实物期权方法的对比,发现高科技中小企业的期权价值很大,不应忽视。最后从信贷进入和信贷退出角度为银行信贷政策提出了相应的建议。 全文通过定量分析、定性分析、数理推导、模拟编程等方法,在实物期权定价相关研究领域做出一定的努力,并且为银行如何对高科技中小企业贷款项目进行价值评估提供了可借鉴的方法。方法具有操作简便、可移植扩展等特点。