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关于期权的基本知识

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Iamwho

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发表于 2004-6-8 22:24 |只看该作者 |倒序浏览

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　　现代金融衍生证券诞生于70年代，衍生证券随着金融衍生证券市场的蓬勃发展，衍生证券给现代金融学提出了极其复杂的数学问题，包括金融变量的数学描述、各种金融变量之间的关系分析、市场风险的计算与控制等等. 衍生证券(Derivative Security)是金融学研究的重要对象，它实质上是一种未定权益(Contingent Claim)。常见的衍生证券有：远期合约（Forward Contracts）、期货（Futures）、期权（Options）和互换（Swaps）等。

　　期权作为衍生证券的一种有着重要的作用，它是70年代中期首先在美国出现的一种金融创新工具,20多年来它作为一种防范风险和投机的有效手段而得到迅猛发展。期权（Options）是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，就获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格）出售或购买一定数量的标的物（执行价格）出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利。期权的买方行使权利时，卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。相反，买方可以放弃行使权利，此时买方只是损失权利金，同时，卖方则赚取权利金。总之，期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务；而期权的卖方只是履行期权的义务。
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期权主要有如下几个构成因素：（1）执行价格（又称履约价格）。期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。（2）权利金。期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。（3）履约保证金。期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保。（4）看涨期权和看跌期权。看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。当期权买方预期标的物价格会超出执行价格时，他就会买进看涨期权，相反就会买进看跌期权。

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按执行时间的不同，期权主要可分为两种：欧式期权和美式期权。欧式期权，是指只有在合约到期日才被允许执行的期权；美式期权，是指在合约有效期内任何交易日都可执行的期权。所以就其潜在价值而言，美式期权至少和同等意义下欧式期权的价值相等，因此它比欧式期权应用得更为普遍,国际金融衍生市场交易的大多数期权都是美式期权,尤以股票期权市场最为突出。

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举例说明：

（1）看涨期权：1月1日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为1850美元/吨。A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜期货价上涨至1905美元/吨，看涨期权的价格涨至55美元。A可采取两个策略：

行使权利－－A有权按1850美元/吨的价格从B手中买入铜期货；B在A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便B手中没有铜，也只能以1905美元/吨的市价在期货市场上买入而以1850美元/吨的执行价卖给A，而A可以1905美元/吨的市价在期货市场上抛出，获利50美元。B则损失50美元。

售出权利－－A可以55美元的价格售出看涨期权，A获利50美元（55-5）。如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格1850美元/吨，A就会放弃这个权利，只损失5美元权利金，B则净赚5美元。

（2）看跌期权：1月1日，铜期货的执行价格为1750美元/吨，A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜价跌至1695美元/吨，看跌期权的价格涨至55美元。此时，A可采取两个策略：行使权利－－A可以按1695美元/吨的市价从市场上买入铜，而以1750美元/吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元，B损失50美元。

售出权利－－A可以55美元的价格售出看跌期权。A获利50美元。

如果铜期货价格上涨，A就会放弃这个权利而损失5美元，B则净得5美元。
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　　以上只是对其中最基本的两种期权：看涨和看跌期权做了一些简单的介绍，现在随着金融市场的不断发展，许许多多新型期权不断涌现出来，如亚式期权，障碍期权等等。而研究期权最主要的问题就是如何给其定价，目前在此方面已经取得了一些成就，但很多方面还有待进一步研究，毕竟从其出现至今只有三十多年的历史。

　　衷心的希望能和大家在些方向一起探讨问题。

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