结构模型

风靡全球

结构模型

结构模型是信用定价理论模型的主要分支之一，它完全依靠企业资产价值在股东和债权人之间进行分配的原则，即取决于企业实际的资本结构来决定违约时间。其基本思想是利用期权定价方法来估计固定收益工具的违约风险利差，它提供了企业信用等级和企业所处的经济金融环境之间的联系。该模型将企业的负债看成是基于企业资产价值的相机权利，认为在企业外部负债期，如果企业资产的市场价值不足以偿还负债，即小于到期负债的价值，则企业就会违约。在该类模型中，回收率（或违约率）是内生变量，是违约公司剩余资产价值的函数。

Merton模型

结构模型是延续了的模型思想，通过引入或有要求权分析方法建立起来的，这些都是建立在经典期权理论分析法的基础之上的模型，所以该模型也称为模型。这些早期理论文献提供了结构模型分析方法的一个基础框架。模型从很直观的角度描述了破产和违约，有很好经济意义的解释。其次，它能够直接应用的期权定价理论。也因为此原因，模型做出了许多必要的假设来调整企业的动态资产价值过程、利率和企业资本结构以适应模型的严格要求。不可知否，这些假设使得模型容凝应用，但也为其局限性埋下了伏笔。

模型的缺陷主要有四个方面：第一，公司的资产价值的形成过程是不可预测的，这就增加了结构模型估计的难度，无法准确判断出债券到期时公司的破产违约情况。第二，模型只是研究在债券到期日才发生违约的情况，排除了提前违约的可能性，不管债券到期前企业资产价值发生什么变化，这与实际情况大不相符。第三，模型假定了非常简单的不实际的资本结构，正常的企业资本结构要远比简单的零息票债券复杂得多。第四，假设中的常数水平的利率期限结构也是备受后病的主要方面。

信用定价的另一主要分支就是简约模型。针对以上结构模型的诸多缺陷引出了简约模型，这些模型主要包括等。与结构模型相比，简约模型的实用价值更高所要求的假设条件也更加宽泛，没有对企业违约和企业价值相关的参数的估计做过多的条件限制。认为违约与企业价值之间并不具有明显的联系，企业的违约概率被视作外生变量，将复杂的违约机制简化为简单的表达，使得该模型能接受现实中可收集的市场数据，来推知违约风险率作为模型的外生变量。简约模型的风险率（模型技术的一种变形，因此它也被称为简约模型。简约模型假定回收率是一个外生变量，用公司违约前债务总额的固定比率或违约后债务等值国债的固定比率表示，违约回收率独立于违约概率。在这些模型中的违约强度（就是风险率。简约模型的强度模型中的违约时间不是通过企业价值来决定的，而是外省给定跳跃过程的第一次跳跃，是外生决定的。控制违约风险率的参数则通过市场数据推知。

# q% W4 T! Y$ @7 J3 v  Z3 P* E) m* I