简约模型

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简约模型

信用定价的另一主要分支就是简约模型。针对以上结构模型的诸多缺陷引出了简约模型，这些模型主要包括、、等。与结构模型相比，简约模型的实用价值更高所要求的假设条件也更加宽泛，没有对企业违约和企业价值相关的参数的估计做过多的条件限制。认为违约与企业价值之间并不具有明显的联系，企业的违约概率被视作外生变量，将复杂的违约机制简化为简单的表达，使得该模型能接受现实中可收集的市场数据，来推知违约风险率作为模型的外生变量。简约模型的风险率（模型技术的一种变形，因此它也被称为简约模型。简约模型假定回收率是一个外生变量，用公司违约前债务总额的固定比率或违约后债务等值国债的固定比率表示，违约回收率独立于违约概率。在这些模型中的违约强度（就是风险率。简约模型的强度模型中的违约时间不是通过企业价值来决定的，而是外省给定跳跃过程的第一次跳跃，是外生决定的。控制违约风险率的参数则通过市场数据推知。

对违约强度过程的建模

对于简约模型的拓展主要集中于对违约强度过程和违约回收率建模两个方面。绝大多数的简约模型都属于强度模型，而这些都是在、

等、的开创性的研究基础上进行的，并逐渐形成两类主要的模型：一是信用等级转换强度模型，二是期限结构模型。

对回收率的建模

回收率模型是企业违约时针对剩余债务价值进行的建模，同时回收率建模也是结构模型和简约模型的重要区别。在结构模型中，企业违约时的资产和负债的价值决定回收率，而在简约模型中则是外生决定的。因此为了能更好地揭示内在的定价机制，就必须对回收率进行校验。对于回收率的参数化问题，将在实际中广泛应用的市值回收率与以下的几种假设做了比较，如面值回收率，国债回收率。

市场回收率将回收率固定为债券违约前市场价值的一部分，采用带违约调整的短期利率过程给零息无风险债券定价。市场回收率方法通过状态变量建立了短期利率、违约强度以及回收率之间的依赖关系，还可以通过引入随机过程作为流动性价差，将流动性风险引入调整的贴现过程。

面值回收率匿假定回收率为外生决定的，是违约债券面值的一部分。一旦发生违约，授信人立即接收到一个相当于面值的分数比例价值。

国债回收率也假定回收率为外生决定的。在这种假设中，回收率是等价的无违约债券价值的一部分。一旦发生违约，授信人将会立即收到一个相同但不发生违约的债券市场价值的一个分数比例，即接受一个相当于无风险债券一定比率的回收值。上述三种方法各具不同的特点，国债回收率更符合绝对优先性规则和交叉违约存在的情况，因此对于公司债券来说更为合适；面值回收率能够简化模型的复杂性，简化依赖于时间的变量给总体期望值计算带来的困难；市场回收率则更为符合互换合约的结构，易推广，因此也受到了很多学者的关注。