资产资本定价模型

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资产资本定价模型

但是，是建立在严格假设条件基上的，这使得经验验证变得很困难，距离现实比较远，对实际价格动向的解释力不够。资产资本定价模型最近也有了一些新的发展，具体包含以下几个方面：

1、零模型、考虑税收、人力资本等因素的CAPM

经济学家为使其更符合现实，对假设条件进行了修改。构造出了

零模型，放弃了投资者可以按照无风险利率借贷的假设，即当其不可行时的研究，又会做何调整。相比他用位于最小方差边界下半部分的具有零值的市场组合的伴随组合的收益率位代替了。和放松了中所有资产均可交易的假设，分别考虑了税收，人力资本、社会保险金、退休金等非交易资产的情况下的资产定价模型的建立，结果均发现其仍具有的基本形式。

2、跨期资本资产定价模型

跨期资本资产定价模型把静态的扩展到动态的一般均衡，他首先把的收益风险问题扩展到投资人长期效用最大化上，他认为投资人对资产进行选择是使自身的长期效用达到最大。认为证券的动态收益率是一个伊藤过程（过程时，推导出了动态该模型不但包含静态的而且发现投资者的组合还受到投资者财富相对风险厌恶系数的影响一。与资产组合选择理论和中假设投资者仅做一期决策不同的是，假定时间是连续的包含多重的跨期。证明对风险资产的需求不仅是对构成的需求，而且包含对投资机会集合的不利冲击进行抵御的需求，确保会在每个时点上都成立。

3、消费基础资产定价模型

为了弥补以上的不足，把的分析扩展到一个以消费为导向的资本资产定价模型中。认为经济个体的偏好必须定义在消费上，这意味着资产是根据它对未来消费而不是财富的边际贡献定价。他以投资者追求整个生命周期的消费效用最大化为出发点，把模型中的财富相对风险厌恶系数巧妙地转化为效用相对风险厌恶系数，如果此系数是常数的条件下，就可以得到一个具有平均消费增长率和资产预期收益率的线性关系的—系数连续时间定价模型…基于消费的资本资产定价模型（。同时也就可以直接通过消费而不是通过状态（来衡量资产收益率了，并把转化为一个。此后、年代的研究一般都是在应用此模型的基础上进行经验研究和求证的有效性上。

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