期权定价理论在不良贷款债权中应用

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期权定价理论在不良贷款债权中应用

金融学中期权的概念是：投资者通过支付一定的费用取得的不必强制执行的选择权。在金融资产管理公司管理的不良债权中，很多债权可以通过债务重组、价值挖掘和提升等多种方式來进行处置，这也就是说同样一项债权资产通过不同的处置方式（快速变现、债务重组）对应有不同的回收率。对于这种具备升值潜力的债权资产，金融资产管理公司就像获得一个期权一样，期权定价理论讨论的是确定期权价值的方法。期权价格是拥有者为取得这种权利付出的代价。期权定价模型最适用于未来现金流有很大不确定性的资产及一些风险较大的资产项目价值评估，如处于创业间的高科技公司以及评估被划分为不良贷款的国有企业等，采用期权定价法有助于客观地对项目资产进行定价。按照期权定价理论，期权价值中包含选择权价值和时间溢价两部分，利用这种方法使得人们能够现实地衡量资本价值中增长机会价值或机会价值。

我们可以把不良债权看成一个资产的看涨期权，类比期权定价模型，我们把金融资产管理公司作为看涨期权的持有人，将不良贷款的市场价值作为期权的价值，将其帐面价值作为期权的执行价格，看跌期权的卖方是投资者。资产管理公司有权利在合适的价格上执行期权，持有看涨期权的目的在于从未来标的资产的升值中获利。将不良贷款模拟为看跌期权的意义是一旦不良贷款的市场价格大于执行价格——不良贷款的帐面价值，资产管理公司则放弃卖出不良资产的权力，即保留不良贷款，可以考虑将其转移给原持有银行；一旦不良贷款的市场价格低于执行价格——不良贷款的帐面价值，资产管理公司则行使卖出不良贷款的权力，将不良贷款以一定的价格出售给投资者，实现不良贷款的转移。

期权在不良贷款定价中的基本原理如下图所示，正常的看涨期权价值为表示随着标的资产价格的上升，期权价值上升，并且上升空间无限，而损失有限。但是，考虑到不良贷款的特点，其期权价值为图，随着标的资产价格的上升，期权价值上升，但是在点处出现分化，①表示金融资产管理公司并没有进行债权和股权之间的转换调整，而是直接进行追偿；②表示金融资产管理公司进行债转股、资产置换等操作，拥有了对企业的股权。

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